千里之外

德天瀑布四日攻略

Sun, 31 Aug 2008 08:29:51 GMT

德天瀑布，在中国最美的瀑布中排名第二（第一是雅鲁藏布江瀑布），已经垂涎好久了。这次正好有个短假，抓紧时间去玩一下。

D1 深圳飞南宁，宿南宁

下午1点50的飞机，从深圳到南宁，路上约一个小时，机票三折，310元，另加机场建设费和燃油附加费130。从飞机上看，广西比较穷，机场附近的村落都比较破。到了南宁机场后，直接坐机场大巴去南宁市区，票价15元。路两边的景色普通，只是见到很多正在建设的住宅项目，不知道能卖给谁？下车之后，先在终点站旁边的琅东汽车站售票处买了第二天早上9点从南宁去德天瀑布的车票（每天只有一班车，票价50元，凭票买德天瀑布的门票可以便宜10元）。然后就打车去住的地方（起步价，8元）：汉庭快捷酒店，会员价128/晚。南宁的汉庭是08年初才开的，位置很好，在南宁最重要的商业区，朝阳广场和万达广场边上。汉庭的床和枕头比较舒服。

安顿好行李，步行去万达广场，吃点东西，然后去沃尔玛采购第二天路上的食物和一些生活用品。接着，我们就在民族大道上坐车（6路公交车，有很多车可以过去，20分钟，票价1.2元）去五象广场。朝阳路是南宁的老商业街，而民族大道则是南宁新的主干道，有点像深圳的深南大道。民族大道两边，现代化建筑林立，尤其是靠近五象广场的地方，有点像上海的陆家嘴。

实在不敢想象这个经济并不起眼的中国二线城市能有如此现代化的建筑群。这应该和中国-东盟峰会有关，国家为了面子，在南宁投了无数的金钱用于基础设施建设。这也带来了南宁经济的起飞和无数的住宅项目，只是在这一轮投资高峰过去之后，后面的经济是否依然能保持高速成长，那么多的商品房又能卖给谁，实在让人怀疑？

近几年，中国与东盟的贸易额增长速度很快。从地理上看，广西与越南接壤，确实靠近东盟。但是实际上，广西山地较多，铁路运输也不方便。从成本上讲，中国与东盟的贸易还是走海路划算，位于珠江口的广州更合适作为中国和东盟交流的窗口。南宁除了作为一个开会的地方以外，早晚都会被边缘化的。

D2 南宁-德天

第二天一早，7点起床，步行到民族大道，坐公交车（有很多车可以过去，最多的是6路）到琅东汽车站，车程40分钟。从南宁到德天，车程约为4个多小时，路况不是很好，车子走的比较慢，渐渐的，山多起来，景色也越来越漂亮。靠近中越边境的地方，因为属于边境管制区，会有武警检查身份证。隔着归春河，对面就是越南，能看到插的越南国旗，和边境小路上得摩托车。到了德天之后，感觉这个地方很小，没有多少客栈，有点像个小村子，实在无法和大理丽江相提并论。我们就住进了网上提到过的姐弟大排档（60元/晚）。后来发现并不划算，而且房间比较脏，有无数蚂蚁，厕所也比较糟糕。往里走一点，有一个临港宾馆，开价80/晚，可以还到60，但是要干净很多很多。吃饭的话，可以去德天边寨美食。吃点东西我们就买了门票进去了（原价80，凭车票可以便宜10元）。瀑布确实非常漂亮，可惜通往53号界碑的路被封掉了。保安的解释是为了安全原因。后来听到当地老百姓的解释是德天瀑布的承包人为了防止游客跑到越南去买东西，所以故意不让大家过去，实在太可恨了。（为此中越边民还打过一架）在路过的尽头，有所谓的越南香水出售，都是名牌香水的包装，和莎莎里面的包装一模一样，但是香味就非常普通了，价格也很便宜15/瓶。（显然是假货）在游玩的途中碰到暴雨，浑身湿透，不得不回旅馆换了一套衣服之后再去，还好瀑布的看门人还算比较友好，允许我们出来之后再进去。本来还有一些往上的山路可以走，以便远观瀑布，可惜天色已晚，我们只好作罢。

感觉德天瀑布只能当天使用的门票很不合理。在泸沽湖，在离湖很远的地方就要买票了，但是一旦进去之后，想待多久就待多久，所以不少人一待就是几个星期，带动了当地的整个旅游业，尤其是旅馆业。国内很多的名山也是这样，收一个进山费，然后就可以在里面随便玩了。而德天瀑布的门票确是当天有效，里面的景区也比较简单，所以很多人都是匆匆地来，匆匆地走，除了收门票的承包商，周围的旅馆业和其他服务业并没有得到很多的好处，游客玩得也不尽兴。

从德天瀑布出来，准备第二天的行程，联系了网上常提到的零师傅，可惜他没空，于是让他帮我们介绍了他的一个朋友，黄师傅（13978194930），三轮摩托，带我们去名仕田园和通灵大峡谷，包车费用是140。如果坐小面包的话，价格是200。因为没有坐过三轮摩托，所以还是决定尝试一下，其实从舒适性上来讲，小面包要好很多。

晚上在德天边寨美食吃晚饭，要了壮族竹筒肉、革命菜和半份越南春卷。壮族竹筒肉名字很诱人，但是味道一般般，就是把饭和一点肉末塞在竹筒里面。革命菜和越南春卷的味道都不错。

D3 名仕田园—通灵大峡谷—回南宁

早上7点15起床，8点如约坐黄师傅的三轮摩托出发。清晨边界小路上的空气格外清新，路上的车也很少，小摩托开得很快。路上有一些额外的景点，如沙屯叠瀑，黄师傅都会主动停车，让我们拍照，他的摄影水平也相当不错，帮我们拍的合影取景都相当专业，据说是因为带过摄影师在这一带拍照，所以得到过一点真传。

名仕田园不需要门票。这是一片在群山包围中的田野，中间一条小河蜿蜒穿过。沿着河边的小路漫步，有一点置身世外桃源的感觉。名仕田园旁边的旅游区正在紧张地施工，估计不久就可以迎接旅游团了，到了那个时候，那份难得的宁静就很难再维持下去了。

接着我们就去通灵大峡谷，路上黄师傅给我们买了绿豆粥解渴，中午我们在下雷吃快餐（7元/份，不便宜）。一路上能看到很多矿区，路上的大卡车也很多，这一带盛产锰矿。这里有一条河，叫黑水河，就是因为锰把河水都染黑了。

到通灵大峡谷的时候，已经接近2点了，门票是90，凭学生证8折，如果没有学生证，让黄师傅代买，票价80。这里相当不错，里面有一个落差188米的通灵瀑布，号称是亚洲单级落差最大的瀑布。公园的承包商很牛，把路直接修到了瀑布下面，所以可以很近距离地感受从188米高处落下的水的巨大冲击力。在峡谷里还能看到一些奇特的热带植物。

从峡谷出来，已经4点多了。本来我们打算宿朔龙的，后来黄师傅告诉我们可以直接回南宁。由于昨天的暴雨搞得我们比较狼狈，所以我们也想早点回去。黄师傅把我们送到下雷，这里有车去大新（一个县城），票价15，然后从大新去南宁，票价39，末班车8点半。我们做的是7点半的车，到南宁北大车站已经是10点了。晚饭没时间了，就在大新车站边上的超市买了一点面包。在路上打电话订了汉庭的房间，到了南宁之后，就直接打车去酒店，13元。

D4南宁-深圳

睡个懒觉，去中山路小吃街吃碗老友粉。（后来发现不用走那么远，旁边的共和路上就有）然后去火车站准备买回广州的车票，可惜正好碰到学生开学，卧铺只剩一张了，做一晚上的硬座又有点太折磨人了，所以决定改坐卧铺车回深圳。一辆卧铺车有30多个床位，一牌6个（三上三下），一共6排。先去琅东的售票处(在朝阳路上，离火车站很近)问价格，票价240，感觉比较贵，我们就打电话到北大车站，那里的价格是220。我们当然去北大买便宜的，220。车子从北大车站始发，中间在琅东上客。不是很明白为什么同一辆车，价格确不一样。北大的售票员告诉我们南宁的有钱人喜欢去琅东坐车。我们的感觉是北大位于老城区；琅东位于新区，交通方便。我们本来也想去琅东坐车，后来因为价格原因，才选择了北大。琅东确实比较牛，里面尽然还有肯德基，这是我第一次在长途汽车站里面看到肯德基。

车子6点40从北大出发，经过琅东，8点从琅东正式发车，一路高速，第二天早上7点到深圳。

赤子之心的投资哲学

Tue, 15 Jul 2008 06:15:51 GMT

抛弃技术分析　　专注公司投资

　　证券市场每日价格的波动是持续和毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。市场永远是错的，大众永远是错的。人的天性决定了人是属于社会性动物，他们的喜悦和恐惧往往惊人的一致，并相互感染和不断强化，市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷、完成牛熊的转换。市场的二八定律——永远有80％投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。

　　我们不是先知，我们从不预测股指，指数的底和顶只有上帝才知道，故我们抛弃指数分析、量价分析。我们从不用个股图形做为判断投资的依据，图形只是工具，个股曲线什么也不反映，它只是大众心理对公司每日看法的图表化。从历史曲线试图引申出未来曲线走势，本身是一件非常荒谬的事！我们也只赞成基本分析的一部分，我们认为有效市场理论的信徒越多越好－―正因为这样一批人的存在，我们才能以理想的价格买到优秀的企业。

　　从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。我们所做的事情非常简单，寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。我们深信，如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，我们的财富将随着这些企业的高速成长而傲人。

　　与其说我们是证券分析专家，不如说我们是企业投资专家，我们专注于公司投资。首先我们会挑选那些具有长期竞争优势的企业，这些企业在今后二十年内仍有极大可能成为行业龙头。我们用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和公告；我们拜访他们的客户、原材料供应商、电力供应商等等，并脚踏实地到市场中去调查这些企业的真实销售情况；我们更要倾听其竞争对手对他们的评价；从不同的侧面收集这些企业的一切情况。在确信某家成长企业的情况真实可靠后，我们才致力与企业的管理层沟通，了解其管理层对该行业的看法以及对企业的规划，了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是我们可以长期信赖的伙伴。

　　归纳一切定性的资料后，我们量化指标，输入我们的企业价值评估体系，计算企业的内在价值。我们把企业的市场价格和内在价值加以比较，若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低――留有足够多的安全空间时，我们才考虑投资。我们会长期跟踪企业的一切情况，每一个季度，我们根据实际情况调整指标。

　　我们不轻易投资，我们拥有足够的耐心等待理想的价格，就象潜伏在草丛中的狮子静静等待最佳出击时机一样。我们宁可错失，绝不冒进――在资本市场里，“活下来”永远是第一位的，我们象珍惜自己的生命一样珍惜自己的本金。控制风险是一切投资的灵魂。

　　我们喜欢熊市，在低迷、阴冷的市场里，我们可以从容不迫地享受买入的快乐，足够低的价格是抵御一切风险的法宝。

　　一旦确定买入，我们则遵循集中投资、长期持有的策略――集中投资于最优秀的几家企业。我们相信，风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。我们反对盲目多元化的资产组合管理，只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才需要广泛多元化的投资战略。好的企业象钻石一样稀有，我们一经发现即重仓投入，长期持有，直至企业的股价透支未来的成长。所以我们不会频繁交易，高昂的交易成本是长期投资的敌人。

　　我们追求的是一种生活方式――在这种投资生活里，我们不预测原油的价格、不猜测战争的结果，不忧心忡忡各种事件的发生。因为我们坚信，一切坏的事情都会结束，明天将更有希望。历史证明，即使二次世界大战这样的事件，也改变不了道指的上扬、社会的发展。

　　我们热爱投资，因为我们遵循自己的理念，享受投资的过程。我们也希望“赤子之心”的投资者能够因为我们的存在而享受悠闲的人生。

　　三十年后，我们回头看这段历史，一定会发现，自己当初正处于中国新一轮牛市的起点，赤子之心中国成长基金将伴随您见证这一切。

2007年度惠理基金主席报告

Sat, 26 Apr 2008 13:33:30 GMT

我們留意到美國經濟及財務困難對全球帶來的影響。大中華地區為我們主要的投資重心，其受惠於龐大盈餘，且能
夠依賴國內消費及投資推動經濟增長，故不會特別受到嚴重影響。然而，股市表現和投資者情緒則另作別論。我們
目睹過去有不少時期，即使經濟蓬勃，但股巿卻疲弱，反之亦然。

我們認為穩健的做法，是作好打算經歷一段投資情緒低迷和避險心態冒升的日子，尤其是當美國負面消息紛至沓來
的時候。鑑於我們對中國的基本穩健經濟抱有信心，急速經濟增長早晚會抵銷投資氣氛疲弱的不利影響，故此區內
股巿每當出現大幅回落，我們則視作為買入良機。

我們無法預計「早晚」是指二零零八年、二零零九年或甚至是較後的日子。二零零八年對於中國添加複雜性之因素是
中國政府有需要將通脹保持於可控制水平。雖然大部分觀察員相信經濟的急速發展在整體上不會受到威脅，卻未能
釋除投資者對企業盈利所要承受潛在影響的疑慮。

然而我們仍然認為，基本要點甚為簡單：每當金融市場跟現實脫軌，不論是大幅跑贏或落後大巿（「過度反應」及「反
應遲緩」），皆會造就買賣時機。

為不明朗因素作出的最佳準備措施，無疑是致力建立一個強大穩健的根基。基金管理完全是關乎「人與系統」的互相
協調，自成立至今十五年間，惠理已從中學會要發展為一間有效率且紀律良好的資產管理機構，並將此付諸實行。
現時，我們認為在資產管理業務的所有架構方面：包括研究與投資；交易；集資與管理客戶關係；監察與風險管理；
業務發展與企業管理；以及後勤援助，我們都是香港企業的翹楚。

城市让生活更美好？

Wed, 09 Jan 2008 03:05:15 GMT

城市让生活更美好。这是上海世博会的主题。

乍听上去，还不错，毕竟上海本身就是一个大城市，当然要把自己说的好一点，王婆卖瓜，自卖自夸。

几年没有回上海，一回上海，发现根本就不是这么回事。

在上海呆了几天，发现空气的能见度很差，天总是灰蒙蒙的。

然后连绵不绝的建筑物，楼越造越高，越造越密。

之前对纽约连绵的建筑印象已经很差了，好歹人家还有一个庞大的中央公园作为闹中取静的悠闲之地，而上海显然缺少与庞大的城市规模相对应的绿地。

尽管上海的绿化已经大有改观了，但是与迅速增长的城市规模相比，绿化的增长速度还是远远跟不上节拍的。

上海一方面需要更大规模的进行绿地建设，一方面需要把有些产业转移到其他城市，以减缓急剧增长的人口数量。

这样，城市才能让生活更美好。

加息,升值,提高存款准备金率--为央行鼓掌!

Fri, 21 Dec 2007 21:31:30 GMT

面对美联储不断减息的压力，这次咱们的央行终于再次加息，结合最近不断提高的存款准备金率和人民币稳健的升值步伐，看来我们终于夺回了战略主动权，明确了紧缩的货币政策。三管齐下，下一阶段的主题是：稳定。不过有一点小小的遗憾，那就是央行要求商业银行用美金缴纳增加的存款准备金，这种做法固然缓解了央行持有美元的压力，但是把包袱扔给商业银行实在不是一个合理的做法。一个大国尽然要求商业银行用外汇来缴纳部分存款准备金，于情于理都说不过去。

我们为什么不买摩根斯坦利的可转股债券，而要买强制转股债券？

Thu, 20 Dec 2007 16:42:34 GMT

中国投资有限责任公司12月19日与美国摩根士丹利公司达成一项交易协议，中投公司将购买约50亿美元摩根士丹利公司发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位，股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过9.9%。根据协议，此可转换股权单位期限为两年七个月，按照年息9%按季支付利息，

到期后转换成摩根士丹利公司上市交易的股票，转换价格最高不超过参考价格的120%。股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过9.9%。

我们为什么不买可转股债券，而要买强制转股债券？？2年半以后，必须转股，即使到时候摩根斯坦利不行了，你还是得买他的股票。

有人觉得美国金融机构在次贷危机中受创深重，股价大跌，所以现在是入股的好时机。其实秋天才刚刚开始，冬天还没到呢，现在的问题只是冰山一角，更大的问题会不断涌现。有一句话说的好，如果你看到屋子里有一只蟑螂的话，其实满屋子已经都是蟑螂了。现在入股摩根斯坦利，实在是为时太早。现在不是投资美国的时候，不要忘了高盛和那些对冲基金今年是怎么赚钱的，是做空！如果国投真的想给国人理财的话，跑到美国去根本不应该投资，而是应该做空~

我们在黑石和巴克莱上已经交了不少学费了，这次终于长进了一点，没有直接入股，而是买了强制转股债券，但是我们为什么不买可转股债券呢？看来上百亿的学费又要交了，sigh.....

罗杰斯为什么要砍掉东方明珠的尖顶？

Thu, 13 Dec 2007 18:01:42 GMT

拿到A Bull in China之后，看到封面，第一感觉就是有点奇怪，这是东方明珠吗？

仔细一看，原来罗杰斯把东方明珠上面的天线给除掉了。这是为什么？？？

A Bull in China--罗杰斯爱股全览

Tue, 11 Dec 2007 23:46:47 GMT

终于收到了罗杰斯新书: A Bull in China。他在书里面推荐了上百只股票，确实都是些资质不错的公司，下面列出了他推荐的所有在A股或H股上市的公司（按市盈率由小到大顺序排列，如果某公司同时在A和H上市，只列出H股的信息）。如果你在一年之前买入这些股票的话，现在肯定赚得盆满钵满；但是如果你现在买入这些股票的话，你可能会把内裤都输掉,现在这些股票的价格大部分已经非常昂贵。按照12月11日的收盘价，其中A股市盈率在30以下的只有：南宁糖业、龙净环保和福建高速；H股市盈率在15以下的只有7只：超大现代, 中海石油化学, 安徽皖通高速公路, 合和实业, 香港石油, 长城汽车, 中国食品。Good luck!

名称	代码	市盈率
中国东方航空股份	0670	0
洪都航空	600316	0
汇源果汁	1886	0
安德利果汁	8259	0
S哈药	600664	0
超大现代	0682	8.9781
中海石油化学	3983	9.8328
安徽皖通高速公路	0995	10.644
合和实业	0054	12.082
香港石油	0135	14.621
长城汽车	2333	15.23
中国食品	0506	15.424
同仁堂科技	8069	16.475
嘉里建设	0683	16.932
中国铝业	2600	17.169
骏威汽车	0203	17.276
中国电力	2380	17.482
中国海洋石油	0883	17.89
中国石油股份	0857	18.867
中国石油化工股份	0386	19.223
吉利汽车	0175	19.802
信和置业	0083	20.02
瑞安房地产	0272	20.345
华电国际电力股份	1071	20.909
南宁糖业	000911	22.128
龙净环保	600388	22.843
富士康国际	2038	24.885
大唐发电	0991	25.987
航天科技	0031	27.593
福建高速	600033	27.732
中国民航信息网络	0696	27.905
浙江沪杭甬	0576	28.514
锦江酒店	2006	30.372
兖州煤业股份	1171	31.291
广深铁路股份	0525	32.867
东方电气	1072	33.675
王朝酒业	0828	34.565
雨润食品	1068	38.13
中国国航	0753	40.988
上海建工	600170	43.133
上海机场	600009	44.742
厦门空港	600897	45.737
北京首都机场股份	0694	45.903
国电电力	600795	46.189
宁沪高速	600377	46.405
长江电力	600900	48.062
中国海外发展	0688	48.282
中国神华	1088	48.673
蒙牛乳业	2319	48.846
第一拖拉机股份	0038	50.616
开滦股份	600997	50.622
山推股份	000680	51.774
柳工	000528	53.266
岷江水电	600131	55.189
中国人寿	2628	55.781
长安汽车	000625	58.226
厦门国贸	600755	60.941
中海油田服务	2883	62.395
潍柴动力	000338	62.934
双钱股份	600623	63.716
中国财险	2328	63.849
燕京啤酒	000729	64.839
一汽夏利	000927	66.312
中国平安	2318	67.376
双汇发展	000895	67.968
长源电力	000966	69.005
天津港	600717	69.404
新华医疗	600587	71.075
中国水务	0855	71.818
青岛啤酒股份	0168	73.068
大秦铁路	601006	73.07
悦达投资	600805	74.171
万向钱潮	000559	76.075
领先科技	000669	77.031
国投中鲁	600962	80.783
峨眉山Ａ	000888	83.762
中牧股份	600195	85.42
桂林旅游	000978	87.89
安琪酵母	600298	88.214
中国远洋	1919	88.45
中国玻纤	600176	89.035
张裕Ａ	000869	94.084
黄山旅游	600054	97.145
敦煌种业	600354	99.429
中青旅	600138	99.965
万科Ａ	000002	103.03
成发科技	600391	108.03
江苏阳光	600220	108.74
上海汽车	600104	120.18
首旅股份	600258	125.31
菲达环保	600526	128.48
海通集团	600537	128.55
五粮液	000858	131.2
漳州发展	000753	153.53
古越龙山	600059	157.74
西藏旅游	600749	165.81
中铁二局	600528	201.26
ST大江	600695	210.44
海南航空	600221	230.54
莲花味精	600186	295.52
登海种业	002041	314.49
中核科技	000777	465.72
中船股份	600072	1050.5